【最大困惑:通脹低迷,美聯儲為何持續加息?】維持通脹在一定水平是美聯儲最重要的目標,且通脹是美聯儲決策所依據的最重要的指標之一。然而,當前美國通脹數據疲弱,股市基於通脹預期而下跌,但是美聯儲近期的加息決策似乎並未考慮到疲軟的通脹,難道美聯儲要放棄這一指標了嗎?

同時,投資者也心生疑問:如果美聯儲持續加息,疲軟通脹是否會侵蝕美國經濟持續增長的信心?

摩根士丹利近日撰文指出,近期美國通脹的疲軟是由一些特殊和意外的因素造成的,料未來經濟依然強勁。而低通脹疊加強勁經濟增長對於股市來說是積極信號。美聯儲和美國政府保持經濟過熱或者過冷,這支持其繼續看漲標普指數的觀點。

耶倫國會證詞后,市場聚焦「通脹」問題

在耶倫國會證詞后,市場對於通脹關注的熱度明顯提升。耶倫表示:

密切關注通脹發展,仍相信拉低近期通脹的因素是暫時的;

2%是對稱性通脹目標,而不是上限,現在斷言通脹不會向2%邁進為時尚早。
本月美國通脹數據面臨兩個利好因素:

耶倫稱,美元持續下滑,導致美國進口價格溫和上漲,表明階段美元的跌勢已經開啟潛在輸入性通脹;

美農產品近期出現明顯漲幅,過去兩個月,大米期貨漲幅近30%,小麥期貨漲幅近15%,這顯示最終將傳導至食品價格出現上漲
兩個不利因素:

儘管7月以來顯示企穩姿態,但能源價格6月環同比仍處下滑態勢;

原本有較好預期的非農薪酬增長並不明顯
綜上初判,6月美國通脹扣除能源及食品的核心通脹將恢復上升勢頭,而CPI同比由於基數原因,仍有可能小幅下滑,但環比大概率出現提升。

在美2月CPI觸及2.7%增長高位,3月開始同比持續出現回落後,本月通脹仍有可能繼續小幅下滑,但環比及核心通脹已經顯露企穩回升形態,未來數月通脹料或有可能進入穩定回升周期。即使通脹意外短期有所反覆,按美聯儲判斷,在較低通脹情況下依然可能會繼續緊縮之路。

低通脹從何而來,是暫時的嗎?

大摩指出,通脹減速主要發生在通信服務、醫療、服裝和房屋租賃行業。雖然這些部門明顯拉低了整體通脹,但是有些因素表明,通脹下降並不一定意味著經濟增長的普遍放緩。

通信服務價格增長的疲軟反映了其無線通信服務中「無限流量」業務的調整。

醫療價格下降的原因是聯邦層面上對醫療保險價格進行立法限制,以及在州一級對於「醫療補助」的增長缺乏償付。

服裝行業價格下降的原因是產能過剩,以及受到網路零售渠道的衝擊。

住房成本的下降也有可能是供給過剩引起的,近期一線城市有大量可供出租的房屋上市,而且高級住房租賃價格也有下降。

房屋租賃價格的下降可能還會持續一段時間(儘管新屋開工數據下滑,但是在建的多戶型單位仍處於歷史最高水平),而服裝業的長期轉型也可能已經開始。

大摩認為,這些因素都較為特殊,並不是經濟的下滑引起的,預計未來經濟的增長仍然向好,並足以支持股票市場的樂觀前景。

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