$上證指數 sh000001$【準備迎接較為動蕩的2018年吧?簡評:2018年真是一個動蕩的市場嗎?我的回答是否定。2018年全球經濟發展是比較樂觀的。美國經濟保持持續強勁增長沒有懸念;歐洲經濟剛剛復甦,繼續向好不出預料;日本經濟進入最佳景氣周期,持續下去沒有問題;中國經濟風景一直這邊獨好,從沒有聽說不好與負面報道。宏觀經濟是市場走勢的根本性決定因素。2018年的市場是樂觀的,而不是悲觀的!】貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder認為,產出缺口近十年來首次關閉,主要經濟體沒有更多輕鬆的增長餘地,工資增長正迅速推高通脹。歷史將證明2018年是否會是一個以風險規避(risk off)作為開端的新市場周期。
萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder認為,市場周期性起伏會導致2018年市場波動增大。

他援引約翰·鄧普頓爵士(Sir John Templeton)投資名言稱:「牛市誕生於悲觀,懷疑促使成長,樂觀催生成熟,最後市場死於興奮」。

2015年,我們進入了一個周期性熊市階段,逐漸演變成目前強勁的風險偏好周期。此後,隨著通貨膨脹的不斷加快,企業盈利加速了估值增長,從而追逐堅實的基本面。

Rieder認為2018年將是一個更加困難的市場環境。目前風險資產估值更高,市場氣氛活躍。

同時,產出缺口近十年來首次關閉,主要經濟體似乎沒有更多容易的增長餘地,經濟增長支撐著美國稅革,同時催化了企業投資增長。有充分的證據表明工資增長正在加速,因為經濟接近充分就業。

這種背景似乎為惡性通貨膨脹出現做好了準備,但有幾個強大的影響可能會緩解驅動價格上漲的因素。

首先,全球一半以上的人口已經在線,幾乎所有可以想象的商品和服務,都對應著完美的經濟價值信息。新生工資增長主要是以利潤率為代價的。而且,新的財政激勵措施將帶動更多的資本支出,而傳統的乘數效應將會被削弱,因為其中一部分會轉移到研發上。

如果把這一切都考慮進去,我們看到2018年美國名義GDP增速在4.5%到5%,世界其他國家正在享受同步增長模式。

中國經濟是否會出現較高的波動?我們認為,僅僅期望2017年的投資主題將繼續延續下來,並保持一個體面的增長模式,是一個過於謹慎的假設。

鑒於后見之明,歷史將證明2018年是否會呈現一個風險規避(risk off)作為開端的新市場周期,從而來判斷投資機會。

我們需要更謹慎的態度

我們正在用機會主義地重新定位2018年。對於債市而言,違約率很低,但是非常緊縮短的信貸利差已經很大程度上反映了這一事實。由於無所不在的歐洲央行量化寬鬆政策,歐洲信貸市場風險/回報情況特別糟糕。

與此同時,美國國債曲線的形態意味著,短期高質量資產依然有吸引力。

如今(2017年),巴克萊全球綜合指數(BGAI)中有38%的產品收益率達到2%的基準,前一年僅為13%;其中絕大部分產品集中在三年到七年的久期里。

2018年一季度通脹可能溫和加速,短期至中期的通貨膨脹因素將帶來強勁的上行空間。隨著槓桿債市趨於飽和,我們傾向於新興市場(EM)債券和證券化市場產品。

新興市場基本面依然處於低通脹增長的「甜點」(sweet spot),這可能有助於進一步縮減新興-發達市場之間壓力

最後,我們將依然看到股票在投資組合中有一席之地,雖然其配置將減少,而且主要是利用其較低估值右尾凸性。

Rieder最後總結道,長期的牛市周期觀念已經根深蒂固,但在2018年可能會因健康的周期性調整而中斷。全面的估值,不斷上升的基本面不確定性,以及央行主動撤離寬鬆政策,都意味著2018年需要更謹慎的態度。

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