【美聯儲主席這番講話令新興市場恐懼害怕】余豐慧文章:美聯儲主席鮑威爾就任以來雖然多次講話與發表觀點,但由於講話環境以及格式化限制,都沒有真切透徹地表達自己的內心獨白與自我觀點。不過,機會來了。
鮑威爾于當地時間6月20日出席在葡萄牙舉行的歐洲央行論壇,並發表題為“不確定時期的貨幣政策與緊俏的勞動力市場”(Monetary Policy at a Time of Uncertainty and Tight Labor Markets)的演講。通讀這篇講話,基本可以徹底了解鮑威爾對當前美國經濟最主要指標的分析與看法:經濟增速,失業率,通脹率,薪資待遇變化等,最終歸結到鮑威爾的本行—貨幣政策怎麼走?加息步伐快與慢?加息力度大與小?只要能夠把握住鮑威爾的脈搏,就能夠把握住美聯儲貨幣政策走向,也就能夠摸准股市、匯率、金市、債市、期市等市場走勢的大概方向、邏輯等。
所有投資者都應該記住我這句話:遠在地球那邊的美聯儲主席的講話,其實關係到全球特別是新興市場包括中國投資者在內的所有人的腰包。不服不行,就這麼神奇無比。
美聯儲特別在哪裡呢?美國聯邦儲備系統(The Federal Reserve System),簡稱為美聯儲(Federal Reserve),負責履行美國的中央銀行的職責。這個系統是根據《聯邦儲備法》(Federal Reserve Act)於1913年12月23日成立的。美聯儲的核心管理機構是美國聯邦儲備委員會,主要掌管美元供給量,手段是通過貨幣政策實施調控美元在市場中的多與少。不是美聯儲神奇,而是美聯儲掌管的東西神奇。美元是國際貨幣。二戰後至布雷頓森林會議以前美元是全球“法定”國際貨幣。布雷頓森林會議后美元法定國際貨幣地位解體,但是更神奇的是國際金融市場竟然默認形成了美元的國際貨幣地位。一個國際貨幣地位讓美國佔盡先機與便宜。更重要的是美聯儲一聲吼,全球金融市場都要抖三抖。這就是歷任美聯儲主席講話受到全球關注的原因。那麼,這次鮑威爾都講了什麼呢?
關於美國經濟增長,鮑威爾樂觀興奮到幾乎暈倒。美國實際GDP在過去4個季度的增速達2.75%。擴張的財政政策有望在接下來的幾年中刺激需求。美國經濟在過去的50年裡變化很大。美國經濟表現非常好!
關於就業問題,鮑威爾大讚特贊,大書特書。勞動力市場尤為強勁,失業率已降至2000年4月來的新低。當前失業率為3.8%,低於長期預期值(約為4.5%)。很多其他勞動力市場的指標顯示已經接近完全就業。
關於通脹問題,鮑威爾認為美國創造了奇迹。通脹接近2%的目標,達到了美聯儲設定的最理想水平。現在決策者青睞于預測通脹的動向,且保持較低和穩定的通脹水平。
投資者最關心資產價格過高問題,鮑威爾明確表示,雖然部分資產價格以歷史指標來看確實較高,我沒有看到過度借貸和高槓桿的跡象。此外,銀行的資產水平和流動性都較危機前強勁了很多。這其實講到了資產價格特別是股市過高是否發生風險的本質因素。
結論出來了:由於經濟強勁,風險也較為平衡,漸進加息應繼續推進,也得到了FOMC成員的廣泛支持。鮑威爾與格林斯潘比較,鮑威爾不打太極,直截了當,給市場發出的信號更加清晰明了。
繼續加息給新興市場帶來了最大風險:美聯儲加息—美元升值—新興市場貨幣貶值—新興市場資本大舉快速撤離—刺破房市股市債市等資產泡沫—最終爆發危機!就是這個邏輯與路徑。
最大的危機危險在於鮑威爾根本不提及新興市場,不理會美聯儲加息對新興市場的衝擊。這個苗頭非常危險!新興市場求人不如求己,到了做好應對措施與準備的時候了!
2018.06.22日

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