【匯率風險大於股市 中國抵禦風險底氣何在】余豐慧文章:成也科技股,敗也科技股,6月27日美股收跌的主要原因是科技股集體下挫。不過,對於科技股仍然信心百倍,科技股定海神針作用仍有後勁。科技股下挫,主要是特朗普限制科技投資原因,這種做法是嚴重背離國際趨勢的,應該會做出調整。
近期國際金融市場看點從股市轉移到匯市,美元已經連續幾天大漲,最近兩天可稱為暴漲。6月27日美元指數上漲0.8%,至95.39。新興市場貨幣已經出現普遍性下挫,甚至大挫。美元升值對新興市場帶來的風險要遠遠大於股市下挫的風險。提醒各個國家包括中國應該有所充分準備。
中國目前採取的應對美元升值的措施是非常正確的。不再過度干預匯市,讓市場機制最大限度決定匯率走勢。這是中國有自信、有底氣、有信心的體現。而這種底氣、自信並不是自吹自擂、盲目樂觀、自我陶醉。而是有實實在在的經濟基礎與數據支撐。
從宏觀經濟分析,中國目前經濟遭遇到很大困難。投資下滑,政府主導的投資開始下降,房地產投資也出現回落;消費升級換代造成供需難以有效銜接與對接;出口遭遇到貿易戰影響較大。不過,中國最大的優勢在於40年改革開放積累了雄厚資本,百姓整體性富裕起來,給13億人口的消費奠定了基礎。有全球人口最多的消費群體拉動,這種經濟壞也壞不到哪裡去。我估計,今年GDP增速最低在6%,這對於經濟體量全球第二的中國來說已經不容易,對於全球來說,這個速度是很高的。有這麼強大的經濟基礎,人民幣面對美元升值壓力,出現一點小波動在所難免,但出現大閃失的可能性不大。
從真金白銀的家底看,支撐人民幣匯率的有3萬多億美元外匯儲備。這些美元等儲備資產,都是央行發行貨幣負債性買回來的。在央行負債科目下形成了外匯占款。
貨幣貶值帶來風險邏輯是:美元升值—本國貨幣貶值—資本流出—外匯儲備下降—固定匯率體制崩盤—股債匯三殺—金融風險全面爆發。香港是盯住美元有浮動的固定匯率制,中國是有浮動、可控制的半市場化匯率體制。在全球各個國家中中國的匯率機制最獨特。但總體靠攏市場機制。關鍵點在於第四步,外匯儲備持續下降到外儲秏干后,外匯體制立即崩盤,金融風險就會全面爆發。也就是說,抵禦美元升值帶來的貨幣匯率風險必須有足夠的外匯儲備。1997泰國泰銖匯率風險爆發,就是索羅斯做空泰銖最終秏幹了泰國儲備。1998年元月索羅斯襲擊香港,差點把香港儲備秏干。最終有大陸支持,才度過難關。而那時,中國大陸外匯儲備也非常有限。
今天的中國外匯儲備已經達到3萬億美元,位居世界第一儲備大國。如果第一儲備大國都抵禦不了匯率衝擊,那麼其他國家特別是新興市場國家早就趴下了,匯率早就崩盤的無影無蹤了。這就是這屆央行沉著應對,不驚慌失措的原因與底氣。
根本出路在於金融體制市場化改革,一要加快,二要徹底。有人擔心,匯率、人民幣完全市場化自由兌換風險更大。這個風險大,主要看對“誰”,對哪種國家治理團隊。市場機制是個優勝略汰的體制,對於治理完善的國家,治國能力強的團隊,市場機制健全、透明、公正、完善的國度,市場越開放,市場化程度越高,在比較優勢中獲取紅利越大,越不懼怕任何風險與衝擊。
匯率、貨幣完全市場化的國家基本都沒有匯率風險的擔憂,包括俄羅斯在內匯率、貨幣都是完全市場化的。完全市場后就把風險甩給了市場,而不是危機到主權國家,由市場來自由出清。
市場機制由於透明度高,優勝略汰約束強,倒逼一個國家當局,一個企業主,只能幹好,不能做孬,否則小小的風浪與衝擊都會使其垮掉。
不開放,不尊重市場規律,瞎折騰,瞎指揮,朝令夕改,政策不可預期,言出即法,言出法隨,自導自演,自娛自樂,自我陶醉,盲目樂觀,這才是最大的風險隱患!
2018.06.28日

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