#518理財節# #理財避坑指南# 知道股票的現在價格和市盈率,如何估算股票的應該價格?
#凱恩斯說[超話]# :
絕對估值體系,就是15倍
15倍市盈率,所有股票一口價。是應該的市盈率。看客莫著急,我們來談談原因和應該有的變化。

15倍估值的合理性
15倍市盈率是一個股票應該有的市盈率,這相當於6.67%的年收益率。一家公司,他的融資有股票和欠債。欠債的利率是固定的,大約債權人一年可以賺到5%的收益。一年後,100元變為105元。而股票投資,因為股票和債券不同,股票是拿不回本金的。犧牲本金這個權利,你要獲得相應的報酬,所以你的收益應該高於債券。那麼15倍市盈率=6.67%的收益率,相對來說是合理的。這個15倍,在上個世紀1990年代以前,一直就是價值投資者死抱著的教條。很多財務管理和風險管理的教材依然是這個形式。股票風險高於債券,那麼股票的收益率應該高於債券。而15倍市盈率,是合適的。

刻舟求劍
這種方法似乎沒有問題。但現實是有問題的。老祖宗稱之為「刻舟求劍」。你在15倍市盈率刻舟,可是來年還能達到15倍市盈率嗎?還有就是,企業業績是波動的,如果企業業績向上和向下波動,其當年的市盈率,就沒有意義。

不可行的未來現金流現值,是真正的估值方法
更加複雜的精算,是要算未來每一年一家企業能夠賺到的現金流,然後折現。所以,已知的價格和市盈率,你估不出這隻股票真正的價值。而你要通過一個預測模型去推導一家公司未來數年的現金流,其本身也不是很準確。比如今年1季度,新冠肺炎。你怎麼預測?

估值企業,本身是個系統工程
所以,估計一家企業,不得不通過非量化的方式。我們總結一下幾個方面:

1、計算天花板。一個公司有一個藥物專利,還沒推向市場,此時他的業績為負數。你要計算的是這個葯一旦推出,全球這種病的病人有多少,競爭對手有幾家,大約能佔到多少的份額。這就是一個公司該有的天花板。也就是其極端好或者極端壞的狀態。

2、大趨勢裏面的小趨勢。牛市裡面買金融地產。牛市是大趨勢,貨幣寬鬆,大家有錢,金融地產是小趨勢。同樣的,醫藥股也是大趨勢裏面小趨勢,大趨勢是老人越來越多,他們需要健康藥物。小趨勢是這家企業生產的葯剛好是老齡化需要的,而且沒有太多競爭對手。

3、遇難成祥,鳳凰涅槃。在一家公司不佳的時候出手,比如中國國旅,最近一定不好,因為新冠疫情,未來一定還可以,因為旅遊和免稅店,他有優勢。公司不被看好的時候往往是低估的時候,此時區分這家公司的利空,到底是真利空,死翹翹了,還是一個障眼法。

絕對估值向相對估值轉變。
開頭,就是15倍,大約前提就是,政策利率在4%左右,通脹率水平穩定,經濟增長只有1%-2%的成熟經濟體。但是估值更多體現是相對的。如果現在利率是0%,那麼企業債券融資只需要1%不到的利率而不需要5%,而股票我們只需要有2%的回報就心滿意足了。你看,2%相當於50倍市盈率。所以低利率利好股票。

同樣的,你在一個增長6%的經濟體的公司,比如中國,和一個增長0%的國家比如歐洲,你覺得哪裡的公司錢好賺?當然是中國,那麼中國的股票該不乖貴一點。

還有,有些行業已經基本停滯,比如勞動密集的鞋襪製造業,但有些行業每年產生不一樣的需求,比如電子製造業。晶元製造業。

所以,15倍市盈率是底數,如果滿足下麵條件,那麼我們應該提高這個市盈率參考:這家公司在一個經濟高增長的國家,從事一個高增長的行業,並且處在一個低利率的時代。那麼我們應該將這些BUFF加上去。

僅供參考
一般在中國,成長股30倍,價值股20倍,市盈率都較為合理。這隻是個參考。就如百濟神州,他的藥物已經有突破性療法,有澤布替尼和PD-1,但是業績依然是虧損。我們就認為他高估了嗎?不,投資人考慮的是,這些東西一旦進入市場,他會怎麼樣。

既然虧損都能夠忍受,我們要不要還要用市盈率刻舟求劍。實質上不太需要。看未來,看這家企業和其他企業不同之處。才是估值的根本。

這就是價格的形成過程。一斤蘋果3塊,在平安夜,買過10塊,在滯銷的時候,買過幾毛錢的。蘋果還是那個蘋果,事是不一樣的事。

LINE it!
╰( ◕ ᗜ ◕ )╯ 快點加入微博粉絲團!
回頁頂