【問答:當美國國債無人購買時,美國會不會破產?美元會不會崩盤?】@出版人傅興文

今年以來,美元指數(US Dollar Index)從3月份的高點下跌了10%,許多媒體、甚至財經專家開始猜測,美元如此疲軟,將不再有資格做世界儲備貨幣了。可能這就是此問題的來由吧。

首先簡答:至少從目前來看,此問題是偽命題,這猜測顯然過於誇張、言過其實了。因為,至少在20年內,看不到美元崩潰的跡象,恰恰相反,美元雖然有問題,但環顧全球,美元恰恰是一群瞎子中的獨眼龍,一群醜女中,最不難看的那位,也就是說,迄今為止,還找不到能夠替代美元的貨幣……

讓我們看一下事實吧,據彭博社(Bloomberg)彙集的數據,今年年初至10月為止,在146種貨幣中,美元兌96種貨幣升值;而同一時期美聯儲的Trade-weighted broad dollar index(廣義貿易加權美元指數)上漲了2.3%。

另據BIS(Bank for International Settlements,國際結算銀行)6月份的報告顯示,全球以美元計價的債務處於十年來的高位。實際上,年初至今新興市場以美元計價的債券發行量創下了新紀錄。

而美元指數(DXY)中,其實只有兌日元和歐元貶值,這是基於對歐洲和日本經濟復甦的樂觀預期。不過,從近期PMI(採購經理人指數)下滑可看出,這個預期言過其實了;同時,彭博社發布的每日經濟活動指數也證實了這一點。而且,美聯儲10月底的資產負債表規模佔國內生產總值(GDP)的33%,遠低於歐洲央行的54%以上,及日本央行的123%。

根據BIS(國際清算銀行)的統計顯示,目前全球每天的外匯交易高達6.6萬億美元左右,其中88%的交易量都和美元有關。而IMF(國際貨幣基金組織)的統計顯示,截止2020年第一季度,全世界各國政府的外匯儲備中,美元以62%獨佔鰲頭。第二位的歐元僅佔20%左右,還不足以對美元的地位發起挑戰。另一個被大家寄予厚望的貨幣是人民幣。然而在人民幣真正實現自由匯兌和跨境自由流動之前,討論人民幣何時代替美元可能還為時過早。除此之外,可能的挑戰者還有日元和英鎊。但問題在於,為了應對新冠危機,這些國家的政府和央行也都沒閑著,紛紛推出了和他們自己經濟規模相符的財政和貨幣刺激政策——即貨幣寬鬆。這恰恰是國際投資者普遍面臨的窘境:雖然對美元有諸多不滿和擔憂,但是環顧一周比較下來,似乎也找不到更好的替代品。

退一萬步而言,真有國家拋售美債的話,那美債的收益率將立刻大幅上升(請注意,債券是固定收益的金融產品),那將會有資金大量進入接盤的。

這可能也是為什麼,雖然今年以來像比特幣等虛擬幣那樣的另類資產受到部分投資者的追捧,然而,對於資金規模比較大的機構投資者,以及央行和外匯儲備局來說,不太可能把這種另類資產作為主要的投資對象。因此,比來比去,到最後還是不得不持有大量的美元和美國政府債券。

美元能有這種全世界採購的地位,是有其背後的道理和歷史規律的,毫無疑問的是,如果我們把整個地球想象成一個國家,那麼美聯儲就是這個國家的央行,美元就是這個國家裡大部分人都認可的最主要的流通貨幣。

這樣說吧,雖然美國過度的貨幣刺激政策,導致市場對美元失望,但至少在20年內,美元還看不到崩潰的跡象,並仍能保持其世界儲備貨幣的地位,也就是說,美債的大拋售是小概率事件,從美國目前的軍事實力,以及其他方方面面來看,美元霸權還沒有搖搖欲墜的跡象,更因為還沒有競爭者,只能矮中拔高……

總之,就如我之前反覆強調的,迄今,美國向全球發行的國債(即美債——美國聯邦債務)聽上去好似天文數字,但暫時還不用「擔心」。因為,好似一群瞎子中的獨眼龍,一群醜女中相對而言最不難看的那位。當下,美債依然是全球信用最好的國債,這個「龐氏騙局」還將繼續玩兒下去——即不斷地擴大債務,慢慢兒地還利息即可……點到為止吧。

最後,再順便打個小廣告,《看懂貨幣的第一本書》和《美國生活經濟學》新鮮出爐,正好都詳談了美元美債的問題,謝謝關注!

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