#槓桿——金融魔術的根基#【問答:資產證券化有什麼意義?】@出版人傅興文

恰好在昨天回復《槓桿炒股怎麼樣?( http://t.cn/A6qA8OaD )》中就談到了資產證券化對華爾街的意義,就先簡單介紹一下什麼資產證券化吧。
資產證券化是以基礎資產的未來現金流為償付支持,通過結構化設計進行信用分級,在此基礎上發行資產支持證券(Asset-Back Securities, ABS)的過程。
概括來講,資產證券化的基本流程是:原始權益人(即發起人)把基礎資產出售給一家特殊目的機構(Specific Purpose Vehicle, SPV),SPV把基礎資產彙集成資產池,再以該資產池所產生的現金流來清償其所發行證券。圖表1是資產證券化的示意圖。資產證券化的主要參与者包括:原始權益人、投資者、SPV、承銷商、信託公司、信用增級機構或擔保機構、信用評級機構、託管機構、會計師事務所以及律師事務所。
(請見附圖:資產證券化示意圖)
資產證券化的主要目的是將缺乏流動性的資產提前變現,從而增加資產流動性。比如,30年期的住房抵押貸款,如果貸款人不提前還款的話,銀行在30年後才能將本金完全收回。如果進行資產證券化的話,銀行可以發行住房抵押貸款支持的證券(Mortgage-Backed Securities,MBS),從而可以在很短時間內把抵押貸款資產變現、收回本金,提高自身的資本充足率,以此再次發放新的貸款。
在回復《槓桿炒股怎麼樣?( http://t.cn/A6qA8OaD )》中還談到了資產證券化會引發金融危機,那就在這兒再接著談一下。
2008年9月15日,美國投資銀行雷曼兄弟宣布破產;9月16日,美國最大的保險公司之一美國國際集團(AIG)面臨破產,美國政府決定拯救AIG,隨後又注資救助了幾乎所有的重要金融機構,如花旗銀行、美國銀行、摩根大通、富國銀行、高盛、摩根士丹利。
2008年美國金融危機給美國和全世界的金融系統和實體經濟造成了不可估量的損失。其直接起因是美國房地產價格的快速下滑導致次級貸款者大面積違約,然後導致美國商業銀行不良貸款大大增加。同時,次級貸款的違約導致持有以次級貸款為基礎的資產證券化產品(MBS、CDS等)的投資銀行、保險公司和其他金融機構出現巨額虧損。
美國商業銀行明知降低貸款標準會導致日後不良資產和違約率增加,為什麼它們還要不顧風險降低貸款標準?一個原因是1986年美國全面實施利率市場化后,銀行間競爭激烈。銀行為了保持甚至提高利潤不得已而為之。另一個是投資銀行業務資產證券化的出現使商業銀行和許多金融機構產生了錯覺,即通過資產證券化,貸款風險可以轉嫁給購買資產證券化的終端投資者。
目前,中國房市中的價格也已高到讓交易無法繼續的地步,不過幸運的是,中國還沒有像美國那樣,在金融領域實行全面證券化。但是中國已經打開了大門,國際金融資本已然大舉挺進中國市場,它們將一如既往,在獲得利潤後轉身離去。事實上,國際金融霸權早已在中國房市上掠劫了一波財富,那麼在遊說中國金融市場進一步開放之後,情況將如何?不用我說,大家也應該明白了。
再順便提醒一下,目前中國五百萬億的房地產總市值將可能在未來幾年萎縮到三百萬億,房子都還在,但沒有交易就沒有價值……點到為止吧。

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