【美聯儲宣布縮表對全球市場影響幾何】美國聯邦儲備委員會(美聯儲)20日宣布,將從今年10月開始縮減總額高達4.5萬億美元的資產負債表(「縮表」),以逐步收緊貨幣政策。同時,美聯儲宣布維持目前1%至1.25%的聯邦基金利率目標區間不變。自2015年12月啟動金融危機后首次加息以來,美聯儲已累計加息4次共100個基點。今年來,美聯儲分別在3月和6月兩次加息。

實際上,美聯儲早在7月FOMC會議上就宣布「相對迅速地」啟動縮表,暗示最早今年9月開始。仍然是打著恢復資產負債表正常化的旗號。在2008年金融危機時期,美聯儲採取了非常規手段,採取了一輪又一輪的量化寬鬆的擴表措施。在金融危機之前,美聯儲資產負債表規模不到9000億美元,如今這個數字已經膨脹到了4.5萬億美元,對GDP的佔比也由6%上升到23%。

所謂縮表,即縮減資產負債表的規模,也就是資產和負債要同時減少,資產方面減少當時買來的債券和MBS,而在負債端收回美元。縮表是指中央銀行減少資產負債表規模的行為。美聯儲通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式,可實現對基礎貨幣的直接回收,相對於提高利率,是更為嚴厲的緊縮政策,也被稱為量化手段從市場直接回收貨幣。在美國經濟基本恢復之際,縮減資產負債表規模,是退出寬鬆措施的一個自然舉措。

從中可以看出美聯儲縮表要比加息對經濟金融以及其他國家的影響更加厲害。從歷史軌跡看,美聯儲自1913年成立以來,經歷過6次明顯的資產規模收縮。無論是主動縮表還是被動縮表,結果都是市場流動性緊縮,無一例外的拖累美國經濟增速,對其他國家帶來較大影響。

從資產端來看,如果美聯儲開始縮減資產規模,那麼可以通過兩種方式:一種是被動縮表,即停止或部分停止到期國債和MBS的再投資;另一種是主動縮表,即主動出售部分未到期所持證券。根據聯儲的設想,他們將會採取停止到期國債再投資的被動縮表方式。無論是被動型還是主動性縮表,資產負債表從4.5萬億美元縮減到1萬億美元,從市場抽回3萬多億元美元,影響無論如何都太大了。

美聯儲進入加息周期以及9月份啟動縮表,全球流動性將呈現邊際收緊,對新興經濟體增長前景將構成負面衝擊,部分新興經濟體將面臨資本流出、貨幣貶值壓力加大、金融波動性上升的風險。短期外債率高、經常賬戶和財政「雙赤字」,以及資源型出口型經濟體等受到衝擊將較大,產生金融危機的概率較高。因此,全球資產配置方面,對美元相對敏感的大宗商品應保持相對警惕,「防風險」也需要放到更加重要的位置。

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