美國這麼富有,為什麼還有這麼多的債?
#凱恩斯說[超話]# :
債務行為是合理的。我們都知道負債是出售自己的未來,換來現下的財富使用,債權債務是否最終達到目標,要看一個人的未來還錢能力。但是問題在於,你的未來賺錢的能力如何呢?一個人失業在家,他的未來一片灰暗,有可能他的未來現金流流入為零。然而這個時候他能夠通過欠債的行為,獲得一筆資金,然後在當下租賃一間店面和買一些鍋碗瓢盆,做個小本飲食店,一干就是十年,其中辛苦可想而知。但是,相對於其未來是零現金流量的情況,其如今獲得了一個很顯著的現金流。也就是說,如果沒有借款,他的未來依然是零現金流,而有了借款,他的未來就產生了現金流,雖然這個人出售了未來,但是正是因為這種出售,他的未來變得比過去更加值錢。而且不至於餓死的情況下,他延長了自己的壽命,創造了更多的價值。

欠債的本意,其實就是如此,恢復或者增加未來現金流。這讓人想起了一個人,那就是諾貝爾和平獎得主尤努斯。其在孟加拉國開設農村銀行,不是借貸給有條件借貸的人,而是借貸給沒房沒車,沒有生產資料的人。然後他的貸款以經營為目的(並非公益),並且將借款人編入六人一組的創業互助團隊,利率低於銀行利率並採用單利計息。他的銀行職員深入農村,不用合同,直接給錢,很多的對象目不識丁。這個模式在一些深度貧窮的國家達到了很好的效果。世界也在思考這個金融模式,可否讓金融參与到減貧中來。當然尤努斯在一些國家並不成功,比如中國,原因是,我們沒有那麼多赤貧的人口,他在亞非拉那種農村金融的模式,對於人均GDP突破一定水平的國家基本無效。

原因也很簡單。人均GDP的提升意味著人力成本的提升,也伴隨著生活成本的提高。40年前也許1000塊就能過的很好。如今100萬在大城市都未必。所以當人均GDP突破到一定高度,我們就需要提升生產率,提升一個人的產量,通過各種方式來提高效率,尤努斯的模式給的太少,於是我們才需要資本市場,尤其是能夠容忍燒錢的資本市場。

但我們也看到,很多燒錢模式在這幾年並沒有形成一個良好的未來流水,最近北京正在清理小規模的共享單車。這個行業基本上落幕了,燒了很多的錢。你可以當他是出售了未來,但是沒有獲得相對應未來的盈利能力。很多行業也是如此。

然後我們再來看為什麼美國要負債?不僅僅是美國,日本政府負債是GDP的200%,歐洲債務有所好轉,但是我們都還記得歐債危機。2001年,阿根廷的債務危機到現在都沒讓阿根廷站起來。負債已經很普遍了,但是債務卻在不停的製造問題。為什麼?因為大多數債務被用於消費,而不是提升生產效率。美國08年,由於房貸出現了危機,大家還記憶猶新。但是為什麼美國在這個十年沒有出現大的債務危機?因為這個十年的信貸,美國人大多數用在了科技上面。看得見的,比如頁岩油技術革命,可以說頁岩油開採就是燒錢燒出來的,油價低如2014年接近20美元。然而頁岩油技術依然獲得大量的資本支持,燒錢,是燒在技術上的。另外,奧巴馬的醫保法案也有很多問題,造成了不合理的葯價。但是奧巴馬的醫保法案帶動了醫療領域大規模的研發投入也讓醫療領域大發展,谷歌、臉書和微軟正在燒巨資破解癌症密碼,結合華人張鋒在基因剪刀上的突破,也許真能在不久的將來將癌症趨離。再比如馬斯克這樣的公司,燒出了特斯拉,甚至是SPACE X這樣的公司,馬斯克在造獵鷹的時候,他個人財富只能支持放三次,結果三次全部成炮灰,第四次成功離不開信貸的支持。

燒錢是為了什麼?是為了獲得未來的盈利能力,美國公司在過去十年的確獲得了比較顯著的利潤提升(2009年標普500點位600多,市盈率120,如今點位2400,市盈率21,說明上市公司業績大幅度提升,尤其以科技公司為代表)。

再來分析美國債務的形成,美國債務最大份額,一個是公司債,一個是政府債,政府債支出形成當中,政府的健康和養老支出佔比最大。而公司債,主要燒在了生產率提升的領域。當然,經濟好,美國人馬上將進入消費貸款再次爆發的階段,從而推升通脹,並繼續「繁榮-衰退」循環,不過在過去已經實現的美國121個月增長中,我們應該能夠獲得一些經驗。

由此及彼,其實看一個國家的債務水平是否合理,除了看債務佔GDP的比重,還要關注債務結構問題。如今我們的銀行業也在看這個結構,特別是對房貸比重的調整(政策銀行業調結構已經很明確了)。如果我們借錢提高了我們未來的收入水平,讓我們腰桿挺直,那麼借貸是有效的,如果我們是消費貸為主,不會提升未來還款能力,那麼債務結構就並不是很有效。如果你的借債只為了借新還舊,既沒有貢獻消費,也沒有貢獻未來盈利能力,那麼你要考慮的,大約是出清的問題,出清,就是破產,破產就是歸零,讓你重新再來。

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